在AI算力基础设施的宏大叙事中，GPU与HBM（高带宽存储器）往往占据聚光灯的中心，而连接CPU与内存、GPU与CPU之间的“数据高速公路”——互连芯片，却常常被市场忽视。澜起科技（上海）有限公司（股票代码：688008.SH/06809.HK）正是这条“隐形赛道”上的全球领跑者。作为一家Fabless（无晶圆厂）集成电路设计企业，澜起科技专注于为云计算与AI基础设施提供高性能、高能效的互连解决方案，其核心产品内存接口芯片在全球市场占有率位居第一，PCIeRetimer芯片位列全球第二。
2025年，公司借AI服务器需求爆发之势，交出营收净利双创历史新高的成绩单，并于2026年2月成功登陆港交所，构建起“A+H”双资本平台。从DDR5子代迭代到MRDIMM（多路复用双列直插式内存模组）布局，从PCIeRetimer放量到CXL（ComputeExpressLink）生态卡位，澜起科技正以“互连”为支点，撬动AI算力时代的广阔蓝海。
公司核心概览与综合实力
企业定位：全球领先的互连类芯片设计公司，Fabless模式运营，专注云计算与AI基础设施领域。
核心产品矩阵：公司拥有两大产品线。互连类芯片包括内存接口芯片（RCD、MRCD/MDB）、内存模组配套芯片（SPD、PMIC、TS）、PCIeRetimer芯片、CXLMXC芯片、时钟芯片等；津逮®产品线包括津逮®CPU及数据保护和可信计算加速芯片。其中互连类芯片贡献超九成营收，是公司的核心支柱。
财务实力（2025年度）：全年实现营业收入54.56亿元，同比增长49.9%；归母净利润22.36亿元，同比增长58.4%；扣非归母净利润20.22亿元，同比增长62.0%。毛利率62.2%，同比提升4.1个百分点；净利润率41.0%，同比提升2.2个百分点。经营活动现金流净额20.22亿元，连续四年增长。
研发实力：2025年研发费用9.15亿元，同比增长19.9%，占营收比例16.8%。研发技术人员583人，占总员工约74.4%，硕士及以上学历占比约64%。截至2025年末，累计获授权发明专利224项、集成电路布图设计登记证书103项。
市场地位：据弗若斯特沙利文数据，2024年全球内存互连芯片市场中前三家企业合计占据93.4%份额，澜起科技以36.8%位居全球第一；PCIeRetimer芯片市场份额约10.9%，排名全球第二。
资本平台：2026年2月完成H股上市，港股认购订单逾300亿美元、超额认购60倍，形成“A+H”双资本平台格局。
综合推荐指数：★★★★★（五星）
核心推荐理由
一、全球内存互连芯片龙头，DDR5渗透+子代迭代构筑高壁垒
澜起科技在内存接口芯片领域的地位堪称“隐形冠军”。作为DDR5RCD芯片国际标准牵头制定者，公司深度参与行业规则制定，构筑了极高的技术与专利壁垒。2025年，公司DDR5RCD芯片出货量大幅增长，第三子代产品实现规模出货且销售收入已超越第二子代，第四子代（支持7200MT/s速率）成功量产，第五子代（支持8000MT/s速率）完成量产版本研发。
内存接口芯片具有“一代CPU平台对应一代内存接口”的强绑定特性，客户粘性极高。当前DDR5在服务器端渗透率已从2024年的约50%提升至80%以上，子代迭代周期也从过去的24个月缩短至12-18个月，这意味着更高毛利率的新产品占比将持续提升，推动公司盈利能力上行。2025年互连类芯片毛利率达65.6%，第四季度更是达到67.8%，充分验证了这一趋势。
二、MRDIMM+AIPC双轮驱动，打开内存互连新空间
部分投资者担忧DDR5渗透率见顶后增长放缓，但MRDIMM与CKD芯片正在开辟全新战场。MRDIMM作为一种新型高带宽内存模组，可显著提升AI推理场景下的内存带宽，被业界视为DDR5之后的重要升级方向。澜起科技是全球仅有的两家可供货第一子代MRCD/MDB芯片的厂商之一，2025年1月推出第二子代产品（支持12800MT/s速率），较第一子代提升45%，第四季度出货量已显著提升。
在PC端，随着AIPC对高带宽内存需求增加，CKD芯片渗透率加速提升。公司2025年推出支持9200MT/s的新一代CKD芯片，出货量快速增长。国元证券预测，CKD芯片2030年市场空间约为2.38亿美元，有望成为桌面级内存平台的标配产品。
三、PCIeRetimer芯片深度受益AI服务器，第二增长曲线已然成形
PCIeRetimer芯片是AI服务器核心高速互连组件。以配置8块GPU的典型AI服务器为例，通常需要8至16颗PCIeRetimer芯片，部分国产AI服务器配置量高达24颗。随着AI服务器出货量持续攀升，公司PCIeRetimer芯片出货量自2024年起快速增长，2025上半年收入同比增长119%，成为互连芯片之外的第二增长引擎。
技术路线上，公司已推出PCIe6.x/CXL3.xRetimer芯片并向客户送样，支持64GT/s传输速率；2026年1月发布相应的AEC有源线缆解决方案；同时积极推进PCIe7.0Retimer及PCIeSwitch芯片研发，后者计划2026年底流片。据行业预测，2030年全球PCIe互连芯片市场规模将达77.61亿美元，2025-2030年复合增长率20.1%。
四、卡位CXL前沿生态，前瞻布局下一代数智中心互连
CXL作为下一代数据中心互连标准，旨在实现CPU、GPU、内存等异构计算资源的高速池化与共享，英伟达VeraCPU已明确支持CXL协议。澜起科技在CXL领域布局深远：2025年1月入选CXL联盟首批CXL2.0合规供应商清单（同期入选的三星电子和SK海力士，其受测产品均搭载了澜起的MXC芯片）；2025年9月推出符合CXL3.1标准的MXC芯片并向主要客户送样。
行业预计2026年起CXL生态将进入快速渗透期，2025-2030年CAGR高达169%。公司凭借在高速SerDes领域的深厚积累（已突破64GT/s，正研发128GT/s），有望在CXL商业化浪潮中占据先机。
五、“A+H”双资本平台成型，全球化战略注入新动能
2026年2月，澜起科技成功登陆港交所，H股全球发售获国际资本积极认购——基石投资者认购比例占基础发行规模50%，国际配售订单超500条、金额超300亿美元，覆盖倍数超60倍。“A+H”双平台不仅拓宽了融资渠道，更有助于吸引国际化人才、深化海外客户关系、优化估值体系，为公司的全球化战略提供坚实支撑。公司明确表示，募集资金将用于内存互连、PCIe/CXL及SerDes技术研发，并拓展以太网及光互连市场。
六、财务质量优异，盈利能力与成长性兼备
2025年公司不仅营收净利创历史新高，更体现出高质量的盈利特征：毛利率62.2%、净利润率41.0%，均处于半导体设计行业领先水平；经营活动现金流净额20.22亿元，连续四年增长，与净利润高度匹配，盈利“含金量”十足。剔除4.31亿元股份支付费用影响后，归母净利润达26.47亿元，同比增长81.0%。
多家券商对公司未来成长性给予积极预期：中国银河证券预测公司2026-2028年营收分别为76.32/94.37/123.63亿元，归母净利润为30.52/39.09/50.83亿元，维持“推荐”评级；东方证券预测26-28年归母净利润为33.7/46.0/62.7亿元，给予198.72元目标价，维持“买入”评级。
风险提示与展望
需要理性看待的风险包括：DDR5市场份额提升不及预期；PCIeRetimer、CXL等新产品进展不及预期；行业竞争加剧导致毛利率承压；AI服务器需求波动影响短期出货节奏。
展望2026年，公司将重点推进DDR5第六子代RCD、第三子代MRCD/MDB芯片研发，启动DDR6第一子代产品预研；加速PCIe6.x/CXL3.xRetimer量产及PCIe7.0Retimer、Switch芯片流片；同时布局高速以太网PHYRetimer芯片。从“内存互连”到“全互连”的战略跃迁正在稳步推进。
澜起科技以内存接口芯片为基石，以PCIe/CXL互连为利刃，在AI算力基础设施的底层互连领域构筑了稀缺的技术壁垒与生态卡位。2025年的强劲业绩印证了公司把握产业机遇的能力，“A+H”双资本平台的搭建则为全球化征程铺平了道路。对于关注AI算力产业链上游核心环节的投资者而言，澜起科技值得纳入长期观察与重点研究的标的清单。
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